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【澳门新葡亰518】期权来袭,嘉实借此欲赶超华夏

日期: 2019-11-18 11:08 浏览次数 : 157

  曹元

  如果嘉实沪深300ETF申购超100亿,那么其管理的总份额已经基本超越华夏

  每经记者 陆慧婧 发自上海

  嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF已经进入发行的第八个工作日。这两只筹备数年的跨市场ETF产品,一出场就备受瞩目,全国路演受到热烈追捧。“这是划时代的产品”、“将开启ETF发展新纪元”。有业内人士如此评述。

  几家欢喜,几家忧。

  理财周报记者 刘梦/文

  近日,证监会[微博]宣布,已经过多年研究的股票期权终将落地,成为继股指期货和融资融券后,资本市场的又一重磅产品。证监会新闻发言人邓舸表示,证监会批准上证所开展股票期权交易试点,试点范围为上证50ETF期权,正式上市时间为2015年2月9日。

  无论是嘉实版的实物申赎和引入做市商的创新,还是华泰柏瑞版的“T+0”的高效,首批两只沪深300ETF的获批与发行,都代表了登记结算、交收模式等方面的突破,终结了单市场ETF格局,开启了跨市场及更多创新ETF产品的发展通道,具有里程碑式的意义。

  3月26日下午,华泰柏瑞沪深300ETF及联接基金、嘉实沪深300ETF获得证监会批准。前者在上交所上市,后者登陆深交所。

  这是沪深300ETF筹备五年来,嘉实和华泰柏瑞最接近曙光的一刻。沪深300ETF万事俱备,只待最后批文。

  上证50ETF期权上市在即,标的物上证50ETF规模有望获得迅速增长。

  专业人士还强调,伴随沪深300ETF的破茧而出,2010年股指期货开闸以来的现货工具有了更好的解决方案,且连接起股市、股指期货、融资融券多边市场,将促进多种交易策略呈几何级数增长。

  “这是一只能够改变基金公司命运的产品。”北京一家券商的基金研究分析师表示。

  据记者了解,嘉实的沪深300ETF筹备小组有上百人,贯穿各个部门。沪深300ETF的发行,成为现在公司“最重要的事情”。华泰柏瑞沪深300ETF的拟任基金经理张娅也忙着与各路媒体、投资者沟通,解释产品如何运作,华泰柏瑞高层亲自督察。

  2014年底,随着蓝筹股崛起,上证50ETF已经经历了一波份额快速增长行情。但在业内人士看来,此前上证50ETF份额增长更多反映了基础市场利好以及股指期货期现套利的叠加效应,期权利好尚未兑现。

  以沪深300ETF推出为起点,未来更多跨市场ETF、跨境ETF、甚至债券ETF、黄金ETF等其他创新品种值得期待。正如深交所相关人士指出,“毫无疑问的是,跨市场大幕已经拉开,面前呈现的是一片更广阔的新天地。”

  其原因是沪深300ETF能够作为沪深300股指期货的现货工具,可能将吸引大量投资者,从而使得公司规模快速扩大。

  沪深300ETF之所以如此受关注,不仅仅在于其能提供一个股指期货对冲套利工具,更在于这两只基金的发行运作,很可能改写下一年基金公司规模排名格局,也对其他沪深300指数基金造成巨大冲击。

  期权利好尚未兑现/

  ⊙本报记者 郭素

  虽然眼下基金发行状况并不乐观,但是无论是华泰柏瑞还是嘉实,还是对这创新新产品寄予厚望。嘉实基金(微博)期望,沪深嘉实300ETF发行规模500亿元。

  两公司已准备就绪,只待批文

  ETF龙头产品——上证50ETF成立10周年之际,即将迎来新的增长点。在蓝筹行情及期权推出消息双重利好之下,上证50ETF再次成为资金聚集地。

  破茧而出:

  此消彼长下,一些基金公司难免排名下降。

  沪深300ETF产品在3月进行第三次全网测试,意味着沪深300ETF进入筹备的最后阶段,产品呼之欲出。据理财周报了解,证监会的批文随时可能下达。嘉实、华泰柏瑞作为即将拿到批文的两家公司,渠道销售等筹备工作均已就绪。

  根据上证所披露的消息,自2014年12月以来,上证50ETF总份额由月初的不到100亿份增长至105亿份,月底有所回落。2015年1月初,份额再度稳步攀升,1月5日总份额在100亿份出头,截至1月16日已经站上116亿份。

  跨市场航母起航

  而当前投资者普遍运用华夏50ETF、华安180ETF以及易方达深100ETF构建现货组合进行套利,这些产品也难免受到冲击。

  事实上,沪深300ETF的筹备时间已达五年之久。在此之前,单市场ETF多数局限在上证50、深证100、上证180等指数范围内,期现套利者没有一个对应的股指期货标的。沪深300ETF是目前股指期货唯一指数标的,投资者可以据此与股指期货进行对冲套利。

  伴随A股市场暴发性反弹,2014年12月,上证50ETF因其成分股中多为金融地产类蓝筹股,吸引资金迅速入场。“这一阶段,上证50ETF份额增加较快与基础市场表现有关,事实上,不仅上证50ETF,华泰柏瑞、嘉实基金旗下的沪深300ETF份额也得到同步增长。”上海某基金公司金融工程部副总监向《每日经济新闻》记者分析指出。

  很少有基金产品能像沪深300ETF一样,还未正式推出时就能牵动各方视线,在获批之际轰动一时,在发行期间路演会场爆棚。

  ETF格局之变

  “交易便捷且成本低,允许放空机制、分散投资风险、透明度高以及提供期限套利现货工具等五大先天优势,是ETF获得市场认可的关键。”嘉实沪深300指数基金的基金经理杨宇说。

  数据显示,2014年12月单月,华泰柏瑞沪深300ETF份额翻倍,嘉实沪深300ETF份额增长20%。

  3月26日,筹备数年的跨市场ETF产品破茧而出,由深交所和嘉实基金(微博)联袂打造、由上交所和华泰柏瑞基金(微博)联合推出的沪深300ETF分别正式获批。

  沪深300ETF本身的操作与其他指数基金一样,是完全复制沪深300指数的。但由于沪深300ETF同时是交易所交易型基金(ETF),在二级市场具备实时交易功能,这就为期现套利提供了更为方便的工具。

  华泰柏瑞也表示,ETF本身在二级市场的交易、套利机会,能充分放大ETF的交易量。沪深300ETF作为目前最好的工具型产品,对于高频交易者、期现套利交易者,以及机构客户来说,都有足够的吸引力。

  此外,股指期货基差扩大引发的期限套利,也是上证50ETF规模增长的重要原因。2014年底,在沪港通启动及央行[微博]时隔两年降息的利好刺激下,场外资金源源不断涌入A股,沪深300指数自2014年11月20日以来呈阶梯上涨趋势,不断刷新反弹新高,股指期货上演“逼空”行情,当月合约日内基差再现百余点,为投资者提供了正向的期现套利机会,即买入股票、ETF现货,卖出股指期货合约。

  消息一出,基金行业沸腾,酝酿已久的跨市场产品终于成真。“筹备数年终于有了成果,沪深300ETF的推出要打通沪深两个交易所,意味着跨市场ETF在登记结算、交收模式等技术性方面已经取得突破,未来ETF不再局限于单市场产品,将开启跨市场ETF的新模式。”一位从业已久的基金人士感叹道。

  而在过去,期现套利需要投资者自己构建现货组合。理论上投资者需购买一揽子股票作为现货仓位。简单点的方法就是用近似指数的ETF进行替代。通常上证50ETF、上证180ETF和深100ETF被投资者广泛应用。

  沪深300ETF本身作为被动型指数产品,操作与指数型基金无异。但基于其ETF实时交易的特性,300ETF也成为目前最能反映A股走势的基金产品。

  “股指期货基差最高时到过120个点,当时很多投资者做期现套利,不到一个月就可以获得3%收益,作为无风险套利。当时很多人看好金融股,买进上证50ETF,卖空股指期货。”一位市场人士指出。

  事实上,沪深300ETF酝酿已久,或许是基金历史上一批筹备时间最长的产品。华泰柏瑞于2007年从上交所获得了沪深300ETF开发权,并于2008年向证监会提交了产品。而深交所相关人士透露,跨市场ETF的初步思路形成于2006年,于2008年正式与嘉实基金合作成立沪深300ETF项目组。如果以深交所口径计算,不夸张地说,跨市场ETF的破茧而出,经历了六年漫漫筹备路。

  但其误差也是明显的。截至3月26日,上证50今年上涨了7.48%,沪深300上涨了8.21%,相差0.73%。

  据天相数据,沪深300指数股票总市值为18.87万亿元、流通市值12.66万亿元,分别占A股全部股票总市值和流通市值的67.4%和68.2%。截至2012年3月2日,沪深300指数市盈率仅12.36倍。

  而在上述上海某基金公司金融工程部副总监看来,近期上证50ETF企稳回升,更多是股指期货期限套利获利了结之后的回稳,期权利好仍未体现。“ETF是T+0交易,规模可以无限增加,做市商不需要那么早就申购ETF,近期我们与券商交流得知,做市商目前还未入市。上证50ETF期权上市之后,做市商可通过买入ETF或者直接买入股票两种方式做市,期权创设会加大上证50ETF标的需求,短期对上证50ETF起到提振作用。”

  沪深300ETF推出不易的原因在于其“跨市场”特征。由于我国沪深交易所共存的格局,目前单边ETF都只涉及一个市场,跟踪单一市场指数,组合证券和ETF在同一交易所上市交易。此前,市场对跨市场ETF产品期待已久,但由于牵涉两个交易所的结算机制等问题,监管层一直比较谨慎,两大交易所也曾组织多次网络系统的结算测试,确保相关技术障碍得到解决。在此背景下,跨市场沪深300ETF最终于今年3月份正式获批。

  更为专业的做法就是设计一套模型来跟踪沪深300,多数模型都会运用到华夏50ETF、华安180ETF和易方达深100ETF等。多种ETF和一些流动性大的个股共同构建一只可以跟踪沪深300ETF的现货组合。

  或带来百亿规模增长

  将提升上证50ETF流动性/

  “横跨沪深两市是他最大的战略层面的意义,未来打通沪深两市的跨市场产品有望迎来大发展。”一位在资金市场浸淫多年的投资人士表示。而在日前的一场内部交流会上,银河证券衍生品部总经理丁圣元评价道,现在能打通推基金产品,将来就能推其他东西,跨市场、跨品种的产品越多,交易的策略和空间就越大,从这个意义上说,沪深300ETF是一个起步,他背后打开的创新和市场空间才是最值得关注的。

  无论哪种方式,都对单市场的一些ETF产生了巨大的影响。从2010年至2011年结束,如果剔除掉新基金带来的份额变化,老基金的份额是下降的。但是50ETF、180ETF、深100ETF却在股指期货推出后,出现了大规模的份额增长。

  据记者了解,嘉实申请将原有的沪深300指数基金的份额转为沪深300ETF联接的份额。根据同花顺数据,截至2011年12月31日,嘉实沪深300指数的份额为420.44亿份。一旦批准,沪深300ETF联接就已经有420亿份额的规模保证,那么,300ETF的整体发行规模将非常可观,这也会为嘉实基金(微博)的总份额带来可观增量。

  期权作为一种高杠杆、风险收益非线性的衍生工具,不仅将深刻改变股票市场的盈利模式,对标的物ETF而言,也会在流动性、定价、需求等方面产生深远影响。

  而另一不容忽视的方面是,沪深300是A股市场最主要的基准指数,也是股指期货对应的现货工具,其覆盖了沪深两市总市值最大的300只股票,集中了市场上最优质的蓝筹股,样本覆盖A股市场总市值的近七成、净利润的八成。从美国情况来看,股指期货对应的现货SPDR工具是全球市场上最大的ETF。此次沪深300ETF的推出,是个名副其实的“大家伙”,对A股市场估值或形成动态影响。

  华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF很可能会对原先投资者常用的期现套利工具产生冲击。

  同花顺数据显示,截至2011年12月31日,嘉实基金的管理资产总规模为1394亿元,总份额为1657亿份,排在第三位。华夏基金(微博)的管理资产规模为1794亿元,总份额为1756亿份。易方达管理资产规模为1434亿元,总份额为1742亿份。

  申银万国[微博]的一份研究报告认为,上证50ETF期权的推出将对上证50ETF流动性产生正反两方面作用。首先,众多现货和期权结合的策略为ETF交易提供了便利,ETF期权采用实物交割,交割需求会提高ETF流动性;另一方面,期权对于追求高杠杆的投资者有吸引力,由于目前的融券制度尚不完善,对ETF有做空需求的投资者可能会选择期权。综合影响取决于投资者对期权的认知和接受程度,以及期权市场的自身发展程度。

  划时代产品:

  “300ETF更方便、更透明,为何还要用其他的。”前述北京某券商基金分析师表示。

  截至2011年底,嘉实的总份额比华夏少99亿份,比易方达少85亿份。如果嘉实沪深300ETF本身申购能够超过100亿,那么嘉实基金管理的总份额已经基本超越华夏基金。但资产规模仍有待观察。

  不过,上述上海某基金公司金融工程部副总监认为,期权对ETF流动性促进作用或大于挤出效应。“期权组合可以复制现货,本身带有杠杆效应,投资者将上证50ETF替换为期权,既能够获取上证50ETF的收益,还可以结余现金。不过选择这种方式交易的人都是专业投资者,个人投资者计算不出实际杠杆。”

  催生多重套利策略

  上述三只ETF基金也是现阶段市场交易量最大的三个产品,沪深300ETF的出现也可能对其交易量造成冲击。

  按照业内人士分析,嘉实、华泰柏瑞沪深300ETF的规模超过百亿是大概率事件。因而,嘉实很可能靠沪深300ETF冲上总份额第一的位置,超越华夏、易方达。

  对于期权推出之后能否提升ETF规模,申万研究认为,配置型需求是决定ETF规模大小的主要因素,期权的出现给配置ETF带来极大的便利性,从而有利于配置型需求的增加。不过长期以来,ETF作为配置型资产存在如下问题:无法有效对冲短期下跌风险,震荡行情下无法获得稳定收益,上述问题使得投资者心存顾虑,影响了ETF的配置规模和流动性。未来,期权与ETF的组合将产生各种灵活的投资策略,为上述问题提供了解决之道。期权是一种有效的对冲工具,特定条件下卖出期权起到收益增强的效果。

  沪深300ETF的推出并非“看上去很美”,其跨市场的突破能够支撑起强大的实用功能。有专业人士指出,沪深300ETF连接起的是一个“多边市场”:股市、股指期货、融资融券。伴随沪深300ETF这一创新的跨市场交易工具的推出,国内多边市场必将迎来进一步的发展,投资者也将获得更多样化的套利策略和投资机会。

  而由于50ETF、180ETF以及深100ETF都有着过百亿的份额,如果投资者赎回这些基金转而运用300ETF构建组合,那么拥有上述三只ETF的公司——华夏基金(微博)、华安基金(微博)以及易方达基金(微博)规模可能受到影响。

  由于沪深300ETF的产品只数并不可能很多,因而基金公司只能抢滩申请。一旦牛市启动,持有沪深300ETF的基金公司,规模很有可能迅速膨胀。据一位接近证监会沪深300ETF审批的人士透露,华夏和易方达也有意申请沪深300ETF。“一个基金起码带来几百个亿的增量规模,大公司要发几个产品才追得回来呢?”

  “在期权推出之后,上证50ETF份额获得增长毋庸置疑。”上述上海某基金公司金融工程部副总监表示,不过,在期权推出初期,各项约束条件非常严格,例如模拟测试在持仓限额上的规定只有50手,个人投资者也有50万元资金门槛以及分级管理等规定,这些因素都会导致初期参与交易的人数有限,交投不活跃,ETF增量不明显。一旦后期约束条件放开,上证50ETF规模将得到很大促进。

  “事实上,沪深300ETF最大的实用功能之一,在于其将成为拟合度最好的沪深300指数期货现货工具。”在上海某营业部总经理看来,沪深300ETF的推出将有望降低期现套利的难度。

  基金公司格局之变

  华泰柏瑞也可能靠沪深300ETF挤进基金公司规模排名前30位的榜单。根据同花顺数据,截至2011年12月31日,华泰柏瑞管理的总资产规模为135亿元,总份额203亿份,在70家基金公司中排名第36位。

  几年前,股指期货推出之时,由 于 当 时 缺 乏 对 应 的 沪 深300ETF, 深 证100ETF、 上 证180ETF组合作为替代现货的对冲工具,份额得到大幅提升,这被业内视为上证50ETF份额的前车之鉴。数据显示,自2010年4月16日股指期货上市以来,上证180ETF的份额便呈现加速扩张趋势,净申购份额一直位于各主要ETF前列。2010年一季度末,上证180ETF的份额为61.31亿份,5月28日,已经达到101.18亿份。在不到两个月的时间内,上证180ETF几乎以每个交易日增长一亿份的速度不断扩容。

  自2010年股指期货开闸以来,作为其唯一标的的沪深300指数并没有对应ETF产品,套利者们只能用上证180ETF、上证50ETF、深100ETF的组合(例如75%的180ETF+25%的100ETF)来构建现货标的,但由此带来跟踪误差,影响套利效果。

  此消彼长。

  沪深300指数基金或受冲击

澳门新葡亰518,  “当时股指期货对应的是两个ETF组合,如今上证50ETF期权对应的只是单一的上证50ETF,规模促进作用会更为明显。”上述上海某基金公司金融工程部副总监表示。

  在股指期货推出将近2年后,终于有了对应的现货工具。对此,国泰君安证券(微博)基金分析师蒋瑛琨直言,由于跟踪精度提高,对沪深300ETF以后在期现套利等方面的表现,业内非常期待。

  无论是华泰柏瑞还是嘉实基金,均有可能通过该基金将公司排名提升。

  沪深300ETF的成立,或许给原本存在的沪深300指数基金带来冲击。其优势在于ETF的二级市场实时交易功能,以及作为股指期货唯一指数标的而带来的期现套利功能。

  对分级基金挤出效应有限/

  而除了股指期货,沪深300ETF还有更多看点,其与融资融券的结合被重点关注。2011年,融资融券将首批ETF纳入其标的范围,只要满足规模、流动性等方面条件即可,这也为沪深300ETF上市后与融资融券相结合产生多种策略打开了想像空间。“沪深300ETF上市后预计都能符合这些条件,而沪深300ETF可以融券做空后,股票多空头策略、ETF多空头策略、构建Alpha策略等值得期待。”一位基金分析师如是表示。

  在嘉实基金前面有易方达和华夏两家公司。根据同花顺统计,去年年末,嘉实基金、易方达、华夏基金的规模分别为1657亿元、1742亿元、1756亿元。嘉实基金较之易方达落后85亿元,较之华夏基金落后99亿元。如果其他条件不变,嘉实沪深300ETF规模超过100亿元,即可坐上基金公司规模头把座椅。

  根据同花顺数据,截至2011年12月31日共有19家公司成立了沪深300指数基金,总规模为1341亿份。嘉实沪深300指数的规模最大,达到420亿份。

  近年来,基金公司在ETF基金布局上陷入尴尬境地:行业ETF频频推出,投资者关注有限。

娱乐场手机版登录入口,  此外,通过采访业内机构,也得知了其他一些交易策略和套利方法。比如,用沪深300ETF做当日“T+0”交易,由于股票和基金均不能当日买当日卖,沪深300ETF的“T+0”当日回转交易可以帮助投资者实现日内差价收益。再如,事件性套利,当某只成分股停牌且预期其复牌后股价大涨,即可以通过买入ETF来变相买入这只股票,获取股票上涨收益。

  而对于华泰柏瑞而言,其进步可能会更为快速。去年年底,华泰柏瑞规模202亿元,排名35位,假设华泰沪深300规模也有100亿元,那么该公司名次将前进7位。

  其他大公司的指数规模也较大。其中,华夏沪深300指数基金的规模为260亿份,博时沪深300指数141亿份,国泰沪深300指数106亿份,易方达88亿份,大成76亿份。国投瑞银、鹏华、银河、银华、长盛的沪深300指数基金规模较小,均在10亿份以下。

  未来,上证50ETF期权推出之后,会否引发基金公司相继布局上证50ETF基金?

  “沪深300ETF推出后,各项策略是成几何级数增长的。”某券商研究所金融工程部负责人如是表示,“不同产品之间的交易策略会大幅增加,而很多产品不是简单的期现套利、统计套利可以涵盖的,说不定将来跨ETF品种套利,甚至通过持有一段时间的交易策略可能会成为主流。”

  前述某券商基金分析师甚至认为,不排除华泰柏瑞凭借300ETF一举挺进行业前20名,换句话说,规模要增加300亿元。

  一旦嘉实、华泰柏瑞沪深300ETF基金成立,其他公司的指数型基金受到冲击,规模分化将更加明显。

  “现在市场上的专业投资人有这样一个趋势,除了社保、汇金仍然关注宽基指数之外,保险等大的机构投资者更加关注行业、主题类的ETF或分级基金,因此宽基ETF除非有相应的衍生品标的,否则份额难有快速增长。”

  示范效应:

  市场的乐观不是没有理由。假设50ETF、180ETF和深100ETF在股指期货推出后增加的份额全部转至沪深300ETF,那么华泰柏瑞和嘉实将分享约245亿元(按照3月26日收盘价介绍)规模。

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  过去一年,行业ETF蔚然成风,广发基金[微博]发行了中证全指医药卫生ETF、信息技术ETF;嘉实基金一口气发行了中证主要消费、中证医药卫生以及中证金融地产三只ETF;易方达也发行了沪深300非银ETF。而在宽基指数上,仅诺 安 基 金 发 行 了 诺 安 中 证500ETF。

  打开基金产品创新空间

  然而,从产品类型来看,华泰沪深300ETF和嘉实沪深300ETF之间也会形成竞争。华泰柏瑞的优势在于T+0交易,持有人在一日之内可以多次、高频交易。而嘉实沪深300ETF的场外实物申购模式,采用了T+2交易模式,即持有人需要在买入、赎回的第二个交易日内,才能再次进行对应逆向操作,可能存在更多的冲击成本。投资者的资金在这两个产品的分配上可能会出现不平衡的现象。

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  不过,行业ETF发展也面临难题。“基金公司在布局ETF上一直缺乏动力,因为机构投资者购买ETF,占有份额不能太高,例如不能超过基金资产份额的5%。这就会导致如下局面:若一只ETF的规模是2亿份,机构仅能配置1000万份,对其而言没有意义。因此,基金公司发行ETF必须依赖自己的力量做到10亿份以上,机构才有动力参与。”上述上海某基金公司金融工程部副总监指出,机构对ETF配置需求始终存在,但如何做大初始规模是基金公司面临的首要问题,这与分级基金不同,分级基金初始规模增长来自市场高涨带来的杠杆需求,随后整体溢价带动规模扩大。

  不容忽视的是,沪深300ETF这个“大家伙”对基金市场有着深远的意义。“跨市场ETF大幕拉开,未来将开启ETF发展的新天地。”在日前深交所举办的跨市场ETF业务培训上,深交所相关领导如是开场。她表示,之后中证500等跨市场ETF将会陆续推出。

  虽然长期来看,国内的保险公司,海外的养老金和QFII都会成为300ETF的潜在投资者,但短期它们还不会进入。“我们并没有申购沪深300ETF的打算。”北京某合资保险公司投资部负责人表示。

  华南某基金公司数量投资部总经理也指出了行业ETF发展的难题:“机构更相信自己的选股能力,因此对行业ETF配置动力不足。”

  而在跨市场ETF平稳推出之后,跨境ETF正成为下一个战略目标,深交所表示目前首只跨境产品香港恒指ETF正在稳步推进。事实上,早于2009年华夏基金(微博)就率先上报了恒指ETF及其联接基金,易方达则捆绑了香港的另一大指数恒生国企,以及博时等基金公司纷纷筹备了跨境ETF产品。年初,市场传闻跨境ETF在证监会已经基本没问题,只待国务院的批准意见。

  更重要的是,吸引投资者买卖沪深300ETF的是期现套利。但从2011年之后,这种套利的空间就越来越小了,因此300ETF的募资情况还难判断。

  那么,上证50ETF期权推出之后,基金公司布局ETF的一部分资源会否转向相应的上证50ETF,业内人士对此莫衷一是。“华夏上证50ETF已经有了先发优势,其他基金公司是否会争相布局上证50ETF目前仍是未知数。”上述华南基金公司数量投资部总经理分析指出。

  深交所未来ETF的发展思路并未止于此。前述负责人透露,得益于沪深300ETF推出提供的新的交易模式,深交所将与基金公司合作研究开发其他类型ETF,如债券ETF、货币ETF、黄金ETF等。

  而据中金所介绍,监管层有意加快其他金融期货品种的推出,包括中小板股指期货甚至个股期货都已经在研究推进中,除国债期货外,外汇期货等也提上议事日程。

  “期权会促进对应标的ETF规模增长,但未来ETF入选期权新标的,也有规模流动性等标准,对基金公司而言,仍需解决ETF初始规模的问题。”上述上海某基金公司金融工程部副总监表示。

  可见,以沪深300ETF为发力点,未来ETF的创新通道已经由此打开。“沪深300ETF突破了现有的单市场ETF模式,第一次引入场外非担保交收,这种交收模式,不但适合现有的股票市场,也为债券型ETF、商品ETF等产品创新提供了借鉴。这打开了产品创新的空间。”嘉实基金总经理赵学军如是表示。

  未能抢到股指期货套利产品头啖汤的基金公司,可能会对接下来的投资标的展开抢夺。

  作为另一类工具性指数产品,分级基金2014年带动申万菱信[微博]从小基金公司晋级为中型基金公司,也引发了基金公司分级基金产品争夺战。

  国泰君安蒋瑛琨也指出,沪深300ETF对基金行业和ETF产品有着重要的示范效应。“跨市场ETF的推出,意味着前期所掣肘的一些技术性问题得到解决,也为其他公司提供了范本,可按照其模式,再加入创新元素开发出更多的跨市场创新产品,未来基金公司或逐步考虑朝这个方向布局。”她如是表示。

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  2014年10月以来,基金公司上报的分级基金已达15只之多。《每日经济新闻》记者注意到,2014年的分级基金大赢家——申万菱信相继上报了传媒、电子两只分级基金;融通基金上报了分别跟踪军工、证券标的的分级基金;嘉实基金上报了互联网分级基金。

  与此同时,传统指基或面临一定压力,引起基金市场格局发生变化。由于沪深300ETF具有费率更低、交易便利、可做当日回转交易、跟踪误差更小等优势,或对传统指基造成一定影响,未来产品创新也成为更重要的元素。事实上,基于ETF相对于传统指基的优势,嘉实称旗下沪深300LOF将会在嘉实沪深300ETF发行成功之后,召开持有人大会转型为嘉实沪深300ETF联接基金。

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  综合业内人士的看法,期权推出仍难改基金公司在分级基金上的发行热情。

  对此,华泰联合证券基金研究中心王群航(微博)直言,“ETF比传统指基具有很多优势,沪深300ETF上市之后,原有的那些300指基,不仅嘉实要转型,其他的估计也将会有一些hold不住,或转型,或更换标的指数。”

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  “此前业内预计股指期货会对杠杆型工具造成冲击,事实上并未产生太大影响。同理,虽然上证50ETF期权或对非银、证券等分级基金产生挤出效应,但医药、军工分级基金与上证50ETF相关度较低,预计受影响不大。”上述上海某基金公司金融工程部副总监称。

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  引发基金格局之变

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  目前,沪深300ETF的发行已经进入第8个工作日。上交所联合华泰柏瑞、深交所联合嘉实基金推出了各种讲座培训活动,发行声势浩大。而在路演现场,记者也目睹了几百人的会场座无虚席、甚至要排队等电梯的火爆场面。

  二级市场买卖ETF更划算 可借两融实现杠杆交易

  尽管嘉实和华泰柏瑞均表示不方便透露发行规模情况,但来自券商渠道等消息,市场对沪深300ETF的热情较高。“沪深300ETF是只好产品,目前我们营业部正在大力推广,来咨询的投资者也很多。”上海某营业部总经理透露。

  每经记者 陆慧婧 发自上海

  尤其值得注意的是,此次沪深300ETF发行中,用股票换取ETF份额这种形式得到了券商及险资等机构的青睐。而由于此申购形式的特殊性,嘉实和华泰柏瑞均安排在发行的最后几日进行网下股票认购,不少机构或在发行的最后几天集中进场,业内人士也预计此次沪深300ETF的首募规模或在最后几天发力。

  2014年,一波以证券B为代表的分级基金行情,让指数类工具型基金大放异彩。

  上海一家保险机构的投资人士向记者透露,对于沪深300ETF的“换股”非常感兴趣:“由于手头上有一些流动性不好的股票难于出手,趁沪深300ETF发行契机,可以用这类股票结合现金替代换取ETF份额,这对我们机构的吸引力非常大。”

  不只是分级基金,2014年另一类指数型基金——ETF同样取得了超额收益,国投瑞银金融地产ETF、国泰上证180ETF等86只产品2014年全年收益超过50%。相比之下,同期仅42只主动型权益类基金涨幅超过50%。

  “有不少手中握有大量股票的投资者会为了改善资产配置而在最后几日换成ETF份额,也不排除机构为上市后套利做准备。而这类资金都将是大资金。”某券商分析师认为,沪深300ETF发行最后几天将集中发力。此外,一些机构对于沪深300指数的配置型需求或者套利需求,或将在ETF发行上市后陆续体现。

  那么,投资者如何参与ETF投资,有哪些交易策略需要了解?

  事实上,尽管目前没有真实数据,但业内人士对两只沪深300ETF的发行情况普遍较为乐观。而此次沪深300ETF的发行,或将改变目前ETF基金的格局,甚至牵动基金公司规模排名格局发生变化。

  从宽基指数到细分行业

  一方面,作为拟合度更好的股指期货现货工具,沪深300ETF的上市将对原有构建现货组合的深100ETF、上证180ETF、上证50ETF造成一定影响,这几大ETF“巨头”的规模和交易量面临一定冲击。

  国内最早的ETF基金起源于2004年末,经过近10年发展,ETF已经形成了宽基、风格、行业三大类型并行的格局。

  而更为直接的是,随着沪深300ETF发行,其对嘉实基金、华泰柏瑞基金公司的规模的贡献或将引发规模排名的变化。据天相数据,截至2011年末,嘉实距华夏的规模差距为381亿元(不含联接基金),距易方达为66亿元,若沪深300ETF的规模如业内普遍预计的那般乐观,那么嘉实极有可能在规模上赶超易方达。同样,去年年底规模133.4亿元、排名三十开外的华泰柏瑞基金,或将凭沪深300ETF大肆赶超,规模一举冲上200亿元。

  华夏上证50ETF成立于2004年,是国内首只ETF基金,易方达深证100ETF、华安上证180ETF同为首批ETF基金,至今三只基金无论从规模还是流动性上看均为市场上的主流品种。

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  早期的ETF注重宽基类指数布局,继上述三只产品之后发行的华夏中小板ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、工银上证央企50ETF均属此类。

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  2010年,华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF作为首批跨市场ETF,同时作为沪深300股指期货在现货市场的最佳对冲工具,无论是初期发行规模,还是上市之后的二级市场表现,都备受瞩目。

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  值得注意的是,两只基金在交收机制上有所区别,嘉实沪深300ETF维持实物申赎,但清算交收需T+2个工作日;华泰柏瑞沪深300ETF用现金替代了沪深300指数中的深交所[微博]成分股,以实现T+0申赎。

  随后,ETF标的更注重细分行业布局,华夏基金[微博]首先推出了5只行业ETF,覆盖医药卫生、金融地产、能源、主要消费和原材料五大行业。近期,易方达基金[微博]亦趁热发行了非银ETF。

  《每日经济新闻》记者注意到,2013年以来,ETF迎来百花齐放局面,随着国泰上证5年期国债ETF、黄金ETF等相继上市,ETF投资标的突破股票市场,向债券、商品市场拓展。而随着国泰纳指100ETF上市,ETF跨国投资得以实现。

  近期,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》,意味着商品期货ETF提上日程。

  两种参与渠道

  目前,投资ETF基金共有二级市场买卖,或通过基金公司官网、银行、券商、第三方机构等购买ETF联接基金两种渠道。

  ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF,采用开放式运作的基金。ETF联接基金财产中目标ETF不得低于基金资产净值的90%。

  《每日经济新闻》记者注意到,目前银行渠道在开放式基金申购上仍维持基金原来的1.2%申购费。

  与此同时,蓝筹股崛起助推沪深300指数基金等大盘ETF表现抢眼,各大基金公司官网直销平台纷纷趁势推广指数基金。华夏基金已将华夏沪深300联接基金申购门槛由1000元降至100元。此外,通过官网充值华夏基金活期通可在1.2%申购费率基础上再享受打折,而直接通过官网购买也可享受申购费六折优惠。

  根据广发基金推出的0元购基计划,广发中小板300联接基金等指数基金可享受0元申购、0元赎回,0元转换为其他股票型基金,指数基金仅收取0.4%/年的销售服务费。

  近期,易方达基金也与京东联合推出了非银ETF联接基金0元申购费促销活动。

  相比ETF联接基金,从二级市场上买卖ETF手续费更划算。ETF买卖不收取印花税,以万分之三单边手续费为例,买卖ETF共收取万分之六手续费。

  三大交易策略

  申银万国在《期权推出对ETF影响初探》研究报告中介绍了ETF的三种交易策略。

  普通方向性交易,即在一级或二级市场上买入并持有ETF,分享指数增长带来的收益。

  通过融资融券可实现杠杆交易和卖空策略。通过融资交易可实现ETF买入最大2.8倍杠杆,融券交易可实现ETF卖空最大2倍杠杆。此外,ETF可以通过申赎、融资融券实现变相T+0交易,申购-卖出、买入-赎回均可实现日内看涨,而通过融资买入加上融券卖出,本来持有的ETF可变相实现T+0,通过融资交易还可以带杠杆。

  套利交易是指当一二级市场出现折溢价的时候,利用一二级市场之间的T+0交易,在一级市场价格较低的时候申购ETF,拿到价格较高的二级市场拆分卖出,反过来同样可以操作。