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鸿达兴业2017年中报点评,鸿达兴业

日期: 2019-11-18 11:08 浏览次数 : 123

    土壤调理剂继续放量。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元,对应动态PE分别为14倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。

    定增完成,加码土壤修复、PVC产业链延伸:公司完成定增12.15亿元,用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目以及偿还银行贷款,公司土壤修复循环经济进一步完善、PVC产业链延伸,项目预计贡献收入30亿元,净利润5.1亿元,未来贡献盈利可观。u盈利预测和投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.46、0.55和0.58元。考虑到氯碱供需改善、行业景气向上,公司氯碱盈利稳步上升,同时土壤修复业务市场空间大,未来业绩逐步显现值得期待,给予“推荐”评级。

    要点1营业收入上涨主要是本期PVC和烧碱销量及价格高于去年同期。

    公司点评。

    PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。公司全资子公司西部环保有限公司拥有专有的土壤改良技术,已有在中国、东南亚的部分地区开展大面积土壤改良项目的成熟经验。17年上半年,公司子公司西部环保在内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗独贵塔拉镇、乌海市海南区巴音陶亥镇、巴彦淖尔市临河区新华镇通过租赁方式流转共计5.3万亩土地,用于进行土壤修复并建设示范基地。公司2月27日与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。随着公司PPP项目的陆续落地,有望使土壤修复业务成为其又一发展推动力。

    风险提示:PVC价格持续下滑;烧碱价格大幅回落。

    要点2近期PVC价格大涨,助推下半年业绩环比上涨。

    我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.60和0.69元,对应PE为16.9、13.6和11.9倍,未来六个月内,维持“增持”评级。

    下半年PVC产品仍处于强势周期。近来PVC价格持续走高,我们认为PVC供需面依旧强劲,对下半年PVC行情依然乐观。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%,预计下半年需求不会存在断崖式下跌,且三季度消费旺季也有望拉动PVC的需求。另外,下半年环保高压态势还将维持,九月计划检修的企业又增多,供给端或持续受到压制。且截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨。

    受益环保督查,氯碱景气延续:烧碱方面,环保督查供给不足,副产液氯难处理压制开工,同时冬季采暖限产,下游氧化铝采购积极,整体供需偏紧支撑价格走强;PVC供给紧张缓解,价格调整,但供给整体向好趋势不变。我们判断环保趋严氯碱行业维持供需紧平衡,价格中枢稳中有升。公司PVC、烧碱产能各70万吨,依托西北丰富的资源、能源优势打造“煤、电-电石-PVC、烧碱-土壤调理”氯碱一体化产业链,受益氯碱景气盈利稳步提升。

    盈利预测及估值。

    与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。

    氯碱产品量价齐升,土壤调节剂持续增长。由于子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月末投产,今年上半年公司PVC、烧碱产销量较上年同期大幅增长,加之PVC和烧碱的价格高于上年同期,带动公司PVC业务营收同比增长112.1%,烧碱业务营收同比增长230.2%。另外,土壤调理剂产品效益持续提升,报告期内营收同比增长43.6%。虽然销售费用率和财务费用率略有提升,但由于烧碱盈利能力的加强和土壤调节剂等高毛利产品占比的提升,公司综合毛利率同比提升7.3个百分点至36.2%,进而带动了归母净利润的大幅增长。

事件:公司公告三季报实现归属于上市公司股东的净利润8.56亿元,同比增长64.18%,折合EPS为0.35元,预计全年业绩11-12亿,同比增长34.51%-47.63%。

    近期PVC上涨逻辑:1.原材料电石价格上涨;2.供需方面,近期检修企业增多,资源较进一步紧缺,厂家库存低位;3..期货带动现货;4.第四批8个中央环保督察组全部实现督察进驻,将对山东、四川、新疆等8个省开展环境保护督察,PVC生产受到环保督查影响较大。需求方面,今年1-5月PVC实现销量739万吨,同比增长13%。在需求稳定增长和供给收缩下,叠加需求旺季来临,PVC价格仍有望上涨。PVC价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚4.1亿元,下半年业绩环比将上涨。

    随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有年产70万吨的PVC及烧碱产能和年产112万吨电石产能。2017年上半年PVC业务实现营业收入16.72亿元,同比增速为112.06%,毛利率为29.07%,同比下降6.83个百分点;烧碱业务实现营业收入5.62亿元,同比增速为239.20%,毛利率为62.38%,同比增加27.48个百分点。

    风险提示:土壤修复盈利能力低于预期的风险、主要产品价格波动的风险、广东塑交所业绩实现或不及承诺的风险。

    土壤修复市场空间大,PPP项目值得期待:公司土壤调理剂产能50万吨,拥有“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”一体化土壤修复产业链。17年2月签约PPP项目,对科尔沁左翼中旗100万亩盐碱地进行土壤改良和综合开发,项目预计投入25亿元,未来随着项目落地,业绩将逐步显现。

    预计17、18、19年收入分别为70.82亿元、83.23亿元和92.51亿元,同比增长15.02%、17.52%和11.16%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为11.73亿,15.94亿和18.81亿元,对应增速分别为43.53%、35.81%和18.06%,17、18和19年EPS为0.48、0.66元和0.78元,当前股价对应17、18、19年PE分别为16、12、10倍PE,估值处于历史底部区域,维持"买入"评级。

娱乐场手机版登录入口,    公司2017年半年报称,2017年上半年实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%%;归属于母公司股东净利润5.05亿元,同比增长82.93%;基本每股收益0.21元,同比增长84.07%。

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入30.7亿元,同比增加37.4%;实现归母净利润5亿元,同比增加82.9%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为7-8亿元,同比增长34.2%-53.4%。

    氯碱量价齐升,业绩稳步提高:业绩略超预期,主要受益氯碱景气,公司PVC、烧碱量价齐升。1-9月华东PVC(电石法)均价6499元/吨,同比增长20%,烧碱均价1080元/吨,增长58%,1-9月营业收入48.21亿元,同比增长34.12%,毛利率37.41%,同期比较增加6个百分点。华东PVC(电石法)Q1-Q3单季度均价分别为6416、5881、7077元/吨,烧碱Q1-Q3单季度均价分别1036、1092、1094元/吨,公司单季度业绩分别为3.04、2.01和3.52亿。进入4季度PVC价格调整,烧碱价格保持强势向上,预计Q4单季业绩2.44-3.44亿。

    风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期。

    公司拟非公开发行股票募集资金进行土壤修复项目、PVC生态屋脊环保材料项目及偿还银行贷款,其中土壤修复项目计划投入6.17亿元,超过计划募集资金的50%,项目实施主体为西部环保子公司,预计将建立覆盖全国重点地区的土壤调理剂市场营销体系,预计实现年销售量80万吨。PVC生态屋及环保材料项目实施主体为中科装备子公司,计划将达到年产1250套100平米单层PVC生态屋及500万张PVC建筑模板的产能。拟使用募集资金偿还3.6亿银行贷款,按照基准利率4.35%上浮10%计算,能节省财务费用1700多万元。

澳门新葡亰518,    子公司中谷矿业30万吨PVC、30万吨烧碱项目于2016年投产,本期PVC、烧碱产销量高于上年同期,16年上半年PVC销量为17万吨,17年上半年预计PVC销量约为30万吨。17年上半年PVC收入为16.72亿元,同比增长112%;

    定增获批助力加速业绩增长。

事件:公司发布2017年中报,实现营业收入30.73亿元,同比增长37.4%;

    PVC周期弱化,氯碱产业链量价齐升。

    点评。

    盈利预测与估值。

    上半年平均价格为5969元/吨,同比上涨20.5%;毛利率为29.1%,同比下滑6.8%。

    尽管PVC毛利率出现下降,但2017年三季度PVC价格一路走高,并且2017年上半年行业需求增速近10%,供需关系及出口进一步改善,我们继续看好PVC价格中枢上移。

    6月底,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复,非公开发行不超过2.19亿股。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。

    继公司2016年土壤调理剂创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%之后,2017年上半年土壤调理剂持续放量,实现营业收入1.87亿元,同比增速高达43.68%,并且毛利率仍然维持高位(73.36%)。

    自7月初以来,PVC价格从6000/吨,一路上涨到7200元/吨,涨幅高达20%。

公司动态事项。

    17年上半年烧碱收入为5.62亿元,同比增长230%;固碱(99%)上半年年平均价格为3974元/吨,同比增长77.9%;毛利率为62.4%,同比增长27.5%。此外,土壤调理剂实现收入1.86亿元,同比增长43.6%;毛利率为73.4%,同比持平。

    公司预计2017年1-9月实现归属于母公司股东净利润7-8亿元,同比增长34.8-53.35%。

    归属于上市公司股东净利润为5.05亿元,同比增长83%;实现EPS0.21元,半年度ROE为12.5%。

    要点3非公开发行获批,大力发展土壤修复产业。

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