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跨市场ETF铺就股市期市纵贯线,首批两只跨市场ETF获批

日期: 2019-11-18 11:08 浏览次数 : 109

  □本报记者 黄淑慧

  嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF已经进入发行的第八个工作日。这两只筹备数年的跨市场ETF产品,一出场就备受瞩目,全国路演受到热烈追捧。“这是划时代的产品”、“将开启ETF发展新纪元”。有业内人士如此评述。

  嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF近日发行,分别采用“实物申赎”、“部分现金替代”机制解决跨市场问题

  每经记者 李娜 发自成都

  历经五年准备,跨市场ETF终破茧,华泰柏瑞、嘉实旗下的沪深300ETF双双获准发行。作为一款基础金融工具,沪深300ETF将在沪市、深市、股指期货三大市场间建立起简便、高效、成本低廉的“纵贯线”。业内人士认为,沪深300ETF的推出,将对资本市场运行产生诸多深远影响。

  无论是嘉实版的实物申赎和引入做市商的创新,还是华泰柏瑞版的“T+0”的高效,首批两只沪深300ETF的获批与发行,都代表了登记结算、交收模式等方面的突破,终结了单市场ETF格局,开启了跨市场及更多创新ETF产品的发展通道,具有里程碑式的意义。

  ⊙记者 周宏 涂艳

  市场期待已久的跨市沪深300ETF,终于拿到“准生证”。昨日,嘉实和华泰柏瑞两家基金公司旗下筹备已久的跨市产品获批,不久将和投资者见面。

  首先,在沪深300指数估值处于历史低位、推动蓝筹市场建设举措不断出台背景下,沪深300ETF推出将为投资者提供把握新一轮蓝筹股乃至A股行情的高效工具。

  专业人士还强调,伴随沪深300ETF的破茧而出,2010年股指期货开闸以来的现货工具有了更好的解决方案,且连接起股市、股指期货、融资融券多边市场,将促进多种交易策略呈几何级数增长。

  业内期待已久的沪深300ETF于昨日获得监管机构批复,将于近日推出发行。

  两跨市产品获批

  沪深300指数是A股市场的标杆指数,覆盖沪深两市总市值最大的300只股票,集中市场最优质的蓝筹股票,样本覆盖A股市场总市值的近七成、流通市值的六成、营业收入的七成、净利润的八成。相对于指数基金,沪深300ETF更突出的优势在于没有5%的现金仓位限制,且交易费用较低,既有望成为机构资金配置重点,也可以为普通投资者开启轻松投资之门。

  以沪深300ETF推出为起点,未来更多跨市场ETF、跨境ETF、甚至债券ETF、黄金ETF等其他创新品种值得期待。正如深交所相关人士指出,“毫无疑问的是,跨市场大幕已经拉开,面前呈现的是一片更广阔的新天地。”

  由深交所和嘉实基金(微博)联袂打造的嘉实沪深300ETF、由上交所和华泰柏瑞基金(微博)联袂打造的华泰柏瑞沪深300ETF,昨日同时获得中国证监会核准,将于近期发行。作为业内第一批横跨沪深两市、且与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数的ETF产品,沪深300ETF的获批,将成为连接沪市、深市、股指期货市场的“直通车”,并有望成为促发市场创新和券商经纪业务大发展的契机。

  昨日,已筹备五年,由深交所、嘉实基金(微博)和中国证券登记结算公司等机构联袂打造的嘉实沪深300ETF,获证监会批复。

  其次,沪深300ETF是我国目前唯一股指期货合约的最直接现货优选,通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品,资本市场将可以强化股指期货的套期保值、价格发现等功能,进一步完善我国资本市场投资工具功能。

  ⊙本报记者 郭素

  两套跨市场方案

  和其同时获批的还有华泰柏瑞沪深300ETF。该基金也是备受市场瞩目的首只T+0跨市场ETF,由上海证券交易所、华泰柏瑞基金(微博)联合打造,这也意味着连接沪市、深市、股指期货市场的T+0“直通车”即将开通。

  此前,期现套利投资者一般将上证50ETF、上证180ETF和深100ETF按照一定比例进行组合,或者直接用一篮子股票作为与股指期货对冲的现货。沪深300ETF推出后,将逐渐取代现货股票和ETF组合,成为期现套利理想现货标的。这对股指期货套利投资者队伍扩大、套利效率提升将起到重要作用。

  破茧而出:

  为了突破跨市场的技术瓶颈,两只沪深300ETF采用不同的解决方案。

  据悉,拿到“准生证”后,上述两只基金也将于近日和投资者见面。

  第三,随着金融创新的深化,沪深300ETF有望成为市场上金融衍生品挂钩最多的标的,丰富的金融衍生品也将进一步促进投资交易策略的多元化,深化市场交易活跃度。海外经验已证明这一点。可以预见的是,沪深300ETF也具有类似的潜力。即使是现在,作为基础金融工具,沪深300ETF也可以与其他投资工具一起使用,比如沪深300成分股、其他ETF、沪深300指数基金及融资融券等,酝酿生成相对丰富的投资策略。

  跨市场航母起航

  据悉,嘉实基金沪深300ETF选择用“实物申赎”来解决跨市场的问题。嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇解释,实物申赎的跨市场300ETF方案符合国际惯例,运作透明,结算和运作风险可控、交收环节简单,套利机制可行,交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换,所以实物申赎的方式能很好地体现ETF的核心特征。

  投资蓝筹股新机遇

  最后,沪深300ETF的推出开创了跨市场ETF新路。此前由于深沪两市的证券交易及登记结算系统没有联合运作机制,给跨市场ETF的产品设计及创新带来了挑战。在沪深300ETF开发过程中,华泰柏瑞和嘉实两家公司经过充分尝试和论证,最终分别确定了现在的“部分现金替代”和“实物申赎”模式,这将为今后更多跨市场ETF的开发提供思路。比如说,诸多行业ETF的成分股大多分散在沪深两市,这类ETF也将可以借鉴沪深300ETF的模式。基于跨市场清算交收机制的突破,随着大量跨市场等创新类ETF的发行,我国ETF产品有望迎来新一轮繁荣发展期,为投资者提供更丰富的投资工具。

  很少有基金产品能像沪深300ETF一样,还未正式推出时就能牵动各方视线,在获批之际轰动一时,在发行期间路演会场爆棚。

  华泰柏瑞300ETF则选择采用“部分现金替代”的机制,这使得该ETF可以较好的实现“T+0”的交易特点。华泰柏瑞指数投资部总监张娅指出,由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点,华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望成为投资中国A股市场的优质选择,也有望搅动券商经纪业务版图的整体格局,其对交易量的杠杆放大作用更被券商广泛期待。

  对于市场期盼已久的跨市ETF,这两只新品又能给投资者带来怎样的投资机会?在很多投资人士的眼中,跨市场ETF,将带来投资国内大中市值蓝筹股的新机遇。

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  3月26日,筹备数年的跨市场ETF产品破茧而出,由深交所和嘉实基金(微博)联袂打造、由上交所和华泰柏瑞基金(微博)联合推出的沪深300ETF分别正式获批。

  沪深300ETF影响深远

  对此,嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇表示,沪深300ETF的推出,一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作工具型产品,满足投资者不同的投资需求;另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品,强化股指期货的套期保值、价格发现等功能,进一步完善我国资本市场投资工具。

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  消息一出,基金行业沸腾,酝酿已久的跨市场产品终于成真。“筹备数年终于有了成果,沪深300ETF的推出要打通沪深两个交易所,意味着跨市场ETF在登记结算、交收模式等技术性方面已经取得突破,未来ETF不再局限于单市场产品,将开启跨市场ETF的新模式。”一位从业已久的基金人士感叹道。

  华泰柏瑞总经理韩勇表示,沪深300ETF是构建中国“蓝筹市场”的重要一步,T+0版的华泰柏瑞沪深300ETF获准推出,对于建立一个高效、完整的资本市场具有重要意义,对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展,以及未来我国跨市场ETF产品的进一步推出等,必将产生深远的影响。

  一业内人士指出,股指期货套利有两个关键因素:一是作为股指期货现货工具的沪深300ETF对沪深300指数的跟踪误差要小,以减少摩擦成本,二是沪深300ETF流动性要好,利于大资金进出。

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  事实上,沪深300ETF酝酿已久,或许是基金历史上一批筹备时间最长的产品。华泰柏瑞于2007年从上交所获得了沪深300ETF开发权,并于2008年向证监会提交了产品。而深交所相关人士透露,跨市场ETF的初步思路形成于2006年,于2008年正式与嘉实基金合作成立沪深300ETF项目组。如果以深交所口径计算,不夸张地说,跨市场ETF的破茧而出,经历了六年漫漫筹备路。

  嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇则表示,沪深300 ETF的推出,一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品,满足投资者不同的投资需求;另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品,强化股指期货的套期保值、价格发现等功能,进一步完善我国资本市场投资工具。

  “由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点,华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望搅动券商经纪业务版图的整体格局。就单市场ETF而言,一个成熟的ETF客户即可成倍地放大营业部的交易量;而与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数、同时保留了单市场ETFT+0特色的华泰柏瑞沪深300ETF,其对交易量的杠杆放大作用更被券商广泛期待。”华泰柏瑞指数投资部总监张娅也如此告诉记者。

  沪深300ETF推出不易的原因在于其“跨市场”特征。由于我国沪深交易所共存的格局,目前单边ETF都只涉及一个市场,跟踪单一市场指数,组合证券和ETF在同一交易所上市交易。此前,市场对跨市场ETF产品期待已久,但由于牵涉两个交易所的结算机制等问题,监管层一直比较谨慎,两大交易所也曾组织多次网络系统的结算测试,确保相关技术障碍得到解决。在此背景下,跨市场沪深300ETF最终于今年3月份正式获批。

  股指期货套利新工具

  华泰联合证券王群航(微博)表示,即将面世的两只跨市ETF,也有所不同。根据上证所《上海证劵交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》的规定,跨市场ETF基本保持现有单市场ETF的T+0交易效率,如当日买入的股票可立即用于申购ETF,当日申购的份额当日可以卖出,当日买入的基金份额也可以立即赎回。而深交所《深圳证劵交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》则规定,当日申购的跨市场ETF基金份额,在交收前不可以卖出或赎回;当日买入的基金份额,同日不可以卖出或赎回。

  “横跨沪深两市是他最大的战略层面的意义,未来打通沪深两市的跨市场产品有望迎来大发展。”一位在资金市场浸淫多年的投资人士表示。而在日前的一场内部交流会上,银河证券衍生品部总经理丁圣元评价道,现在能打通推基金产品,将来就能推其他东西,跨市场、跨品种的产品越多,交易的策略和空间就越大,从这个意义上说,沪深300ETF是一个起步,他背后打开的创新和市场空间才是最值得关注的。

  鉴于沪深300ETF的跟踪指数恰与目前股指期货指数合约一致,因此,市场人士纷纷推测,沪深300ETF的出台,将改变目前股指期货套利交易的格局。

  国金证券衍生品研究小组的范向鹏指出,尤其值得关注的是,华泰柏瑞沪深300ETF创新实现的跨市场T+0申赎机制,将使得股指期货套利者再也不需要忙碌的去测算各成分股以及各种ETF的配置比例,从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

  而另一不容忽视的方面是,沪深300是A股市场最主要的基准指数,也是股指期货对应的现货工具,其覆盖了沪深两市总市值最大的300只股票,集中了市场上最优质的蓝筹股,样本覆盖A股市场总市值的近七成、净利润的八成。从美国情况来看,股指期货对应的现货SPDR工具是全球市场上最大的ETF。此次沪深300ETF的推出,是个名副其实的“大家伙”,对A股市场估值或形成动态影响。

  一些业内人士指出,作为与股指期货指数合约直接对应的上市基金品种,沪深300ETF有望因其对沪深300指数的跟踪误差更小、套利交易摩擦成本更小,以及流动性更好的特点,而成为市场投资者进行股指期货和相关套利交易的一个重点品种。

  不可否认的是,嘉实基金已拥有目前规模最大的嘉实沪深300(LOF)基金,而该基金将作为嘉实沪深300ETF的连接基金。在不少业内人士眼中,嘉实沪深300(LOF)可以为嘉实沪深300ETF的流动性打下一定的基础,从而减少大额申赎时产生的跟踪误差。更为重要的是在转融通业务开启后,它又可以为券商的融券业务给予供给,也具有自身的优势。

  划时代产品:

  国金证券范向鹏指出,沪深300ETF填补了股指期货投资配套工具的一个重要空白,对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升将起到重要作用。他认为,华泰柏瑞沪深300ETF实现的跨市场T+0申赎机制,将使得股指期货套利者更轻松实现股指期货日内套利交易。

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  催生多重套利策略

  杨宇表示,指数投资更为考验基金公司精准地控制跟踪误差的水平,嘉实基金自主开发出了一套集合投资、风控、交易等诸多功能于一体的指数化投资管理系统,且拥有业内最大的指数投资团队,对提供与股指期货拟合度更好的现货产品大有贡献。

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  沪深300ETF的推出并非“看上去很美”,其跨市场的突破能够支撑起强大的实用功能。有专业人士指出,沪深300ETF连接起的是一个“多边市场”:股市、股指期货、融资融券。伴随沪深300ETF这一创新的跨市场交易工具的推出,国内多边市场必将迎来进一步的发展,投资者也将获得更多样化的套利策略和投资机会。

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  “事实上,沪深300ETF最大的实用功能之一,在于其将成为拟合度最好的沪深300指数期货现货工具。”在上海某营业部总经理看来,沪深300ETF的推出将有望降低期现套利的难度。

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  自2010年股指期货开闸以来,作为其唯一标的的沪深300指数并没有对应ETF产品,套利者们只能用上证180ETF、上证50ETF、深100ETF的组合(例如75%的180ETF+25%的100ETF)来构建现货标的,但由此带来跟踪误差,影响套利效果。

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  在股指期货推出将近2年后,终于有了对应的现货工具。对此,国泰君安证券(微博)基金分析师蒋瑛琨直言,由于跟踪精度提高,对沪深300ETF以后在期现套利等方面的表现,业内非常期待。

  而除了股指期货,沪深300ETF还有更多看点,其与融资融券的结合被重点关注。2011年,融资融券将首批ETF纳入其标的范围,只要满足规模、流动性等方面条件即可,这也为沪深300ETF上市后与融资融券相结合产生多种策略打开了想像空间。“沪深300ETF上市后预计都能符合这些条件,而沪深300ETF可以融券做空后,股票多空头策略、ETF多空头策略、构建Alpha策略等值得期待。”一位基金分析师如是表示。

  此外,通过采访业内机构,也得知了其他一些交易策略和套利方法。比如,用沪深300ETF做当日“T+0”交易,由于股票和基金均不能当日买当日卖,沪深300ETF的“T+0”当日回转交易可以帮助投资者实现日内差价收益。再如,事件性套利,当某只成分股停牌且预期其复牌后股价大涨,即可以通过买入ETF来变相买入这只股票,获取股票上涨收益。

  “沪深300ETF推出后,各项策略是成几何级数增长的。”某券商研究所金融工程部负责人如是表示,“不同产品之间的交易策略会大幅增加,而很多产品不是简单的期现套利、统计套利可以涵盖的,说不定将来跨ETF品种套利,甚至通过持有一段时间的交易策略可能会成为主流。”

  示范效应:

  打开基金产品创新空间

  不容忽视的是,沪深300ETF这个“大家伙”对基金市场有着深远的意义。“跨市场ETF大幕拉开,未来将开启ETF发展的新天地。”在日前深交所举办的跨市场ETF业务培训上,深交所相关领导如是开场。她表示,之后中证500等跨市场ETF将会陆续推出。

  而在跨市场ETF平稳推出之后,跨境ETF正成为下一个战略目标,深交所表示目前首只跨境产品香港恒指ETF正在稳步推进。事实上,早于2009年华夏基金(微博)就率先上报了恒指ETF及其联接基金,易方达则捆绑了香港的另一大指数恒生国企,以及博时等基金公司纷纷筹备了跨境ETF产品。年初,市场传闻跨境ETF在证监会已经基本没问题,只待国务院的批准意见。

  深交所未来ETF的发展思路并未止于此。前述负责人透露,得益于沪深300ETF推出提供的新的交易模式,深交所将与基金公司合作研究开发其他类型ETF,如债券ETF、货币ETF、黄金ETF等。

  可见,以沪深300ETF为发力点,未来ETF的创新通道已经由此打开。“沪深300ETF突破了现有的单市场ETF模式,第一次引入场外非担保交收,这种交收模式,不但适合现有的股票市场,也为债券型ETF、商品ETF等产品创新提供了借鉴。这打开了产品创新的空间。”嘉实基金总经理赵学军如是表示。

  国泰君安蒋瑛琨也指出,沪深300ETF对基金行业和ETF产品有着重要的示范效应。“跨市场ETF的推出,意味着前期所掣肘的一些技术性问题得到解决,也为其他公司提供了范本,可按照其模式,再加入创新元素开发出更多的跨市场创新产品,未来基金公司或逐步考虑朝这个方向布局。”她如是表示。

  与此同时,传统指基或面临一定压力,引起基金市场格局发生变化。由于沪深300ETF具有费率更低、交易便利、可做当日回转交易、跟踪误差更小等优势,或对传统指基造成一定影响,未来产品创新也成为更重要的元素。事实上,基于ETF相对于传统指基的优势,嘉实称旗下沪深300LOF将会在嘉实沪深300ETF发行成功之后,召开持有人大会转型为嘉实沪深300ETF联接基金。

  对此,华泰联合证券基金研究中心王群航(微博)直言,“ETF比传统指基具有很多优势,沪深300ETF上市之后,原有的那些300指基,不仅嘉实要转型,其他的估计也将会有一些hold不住,或转型,或更换标的指数。”

  规模猜想:

  引发基金格局之变

  目前,沪深300ETF的发行已经进入第8个工作日。上交所联合华泰柏瑞、深交所联合嘉实基金推出了各种讲座培训活动,发行声势浩大。而在路演现场,记者也目睹了几百人的会场座无虚席、甚至要排队等电梯的火爆场面。

  尽管嘉实和华泰柏瑞均表示不方便透露发行规模情况,但来自券商渠道等消息,市场对沪深300ETF的热情较高。“沪深300ETF是只好产品,目前我们营业部正在大力推广,来咨询的投资者也很多。”上海某营业部总经理透露。

  尤其值得注意的是,此次沪深300ETF发行中,用股票换取ETF份额这种形式得到了券商及险资等机构的青睐。而由于此申购形式的特殊性,嘉实和华泰柏瑞均安排在发行的最后几日进行网下股票认购,不少机构或在发行的最后几天集中进场,业内人士也预计此次沪深300ETF的首募规模或在最后几天发力。

  上海一家保险机构的投资人士向记者透露,对于沪深300ETF的“换股”非常感兴趣:“由于手头上有一些流动性不好的股票难于出手,趁沪深300ETF发行契机,可以用这类股票结合现金替代换取ETF份额,这对我们机构的吸引力非常大。”

  “有不少手中握有大量股票的投资者会为了改善资产配置而在最后几日换成ETF份额,也不排除机构为上市后套利做准备。而这类资金都将是大资金。”某券商分析师认为,沪深300ETF发行最后几天将集中发力。此外,一些机构对于沪深300指数的配置型需求或者套利需求,或将在ETF发行上市后陆续体现。

  事实上,尽管目前没有真实数据,但业内人士对两只沪深300ETF的发行情况普遍较为乐观。而此次沪深300ETF的发行,或将改变目前ETF基金的格局,甚至牵动基金公司规模排名格局发生变化。

  一方面,作为拟合度更好的股指期货现货工具,沪深300ETF的上市将对原有构建现货组合的深100ETF、上证180ETF、上证50ETF造成一定影响,这几大ETF“巨头”的规模和交易量面临一定冲击。

  而更为直接的是,随着沪深300ETF发行,其对嘉实基金、华泰柏瑞基金公司的规模的贡献或将引发规模排名的变化。据天相数据,截至2011年末,嘉实距华夏的规模差距为381亿元(不含联接基金),距易方达为66亿元,若沪深300ETF的规模如业内普遍预计的那般乐观,那么嘉实极有可能在规模上赶超易方达。同样,去年年底规模133.4亿元、排名三十开外的华泰柏瑞基金,或将凭沪深300ETF大肆赶超,规模一举冲上200亿元。

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