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股权激励计划出台,实施股权激励计划【澳门新葡亰518】

日期: 2019-11-21 02:20 浏览次数 : 189

事件

欧普康视今日发布2017年限制性股票激励方案:公司拟对50名董事、中层管理人员、核心技术(业务)人员授予限制性股票230万股,占公司总股本1.88%,授予价格为22.25元/股。

娱乐场手机版登录入口,一、事件:公司发布2017年半年报

欧普康视发布2017年业绩快报:公司17年实现销售收入3.13亿,同比增长33%,归母净利润1.52亿,同比增长33%,扣非净利润1.39亿,同比增长33%。公司业绩增长在前期预告区间25%-45%范围内,亦符合我们预期。

    公司公告2017年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票数量230万,授予价格为22.25元,激励对象总人数50人,涉及董事、中层管理以及核心技术人员。其中首次授予的限制性股票解禁比例分别为3:3:4,对应的业绩考核目标2017-2019年扣非归母净利润相较于2016年增长率不低于25%、50%、80%。

    2017-19年业绩考核目标持续呈20%+高增长态势,充分彰显公司未来高成长信心。公司此次限制性股票激励计划的业绩考核目标为:以2016年扣非净利润为基础,公司2017-19年扣非净利润增长分别不低于25%、50%、80%,也就是说,2017-19年扣非净利润同比增长将分别不低于25%、20%、20%。我们认为,公司业绩增长目标已充分彰显对未来持续高增长强烈信心。

    8月25日,公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入1.20亿元,同比增长24.06%;实现归母净利润5843.82万元,同比增长21.81%;实现扣非归母净利润5460.22万元,同比增长29.24%。业绩符合预期。2017年,公司Q2单季度实现营业收入0.62亿元,同比增长17.11%,环比一季度增长6.29%;实现归母净利润3146.99万元,同比增长8.83%,环比一季度增长16.69%。

    四季度单季度收入增长约37%,进一步确认315负面影响消除。

    简评

    公司主营产品角膜塑形镜市场空间大、竞争格局好,行业未来有望实现持续高增长。角膜塑形镜临床主要作用在于控制青少年近视进一步进展,我国庞大的青少年近视人群基数已成功驱动角膜塑形镜行业整体实现持续高增长。中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会数据显示,2011-15年我国角膜塑形镜验配量年复合增速高达44%。我们测算,我国角膜塑形镜未来整体仍有10倍以上成长空间,行业未来有望实现持续高增长。竞争格局方面,目前国内共8家品牌,其中国产品牌仅公司一家(其余7家均为外资),公司角膜塑形镜竞争格局同样优异。

澳门新葡亰518,    二、我们的观点:

    分季度看,公司2018Q1-Q4销售收入增速分别为32%、17%(二季度收入增速放缓主要因为315事件对行业整体的负面影响)、42%、37%。从三、四季度收入持续高成长来看,315事件负面影响已经完全消除。

    1)此次限制性股票激励计划的出台进一步绑定公司中高层管理人员利益,涉及研发、销售、后台等多个部门,作为国内角膜塑形镜行业唯一上市公司,良好的激励机制下后续有望吸纳更多的人才,为公司中长期的成长提供助力。

    315事件影响逐步消退,预计今年第三季度起公司利润增速即有望反转向上。今年315晚会央视报道了行业内存在不在医疗机构验配角膜塑形镜的不合规行为,315事件后国家即加大了对行业内不规范行为的整顿,此举直接导致今年第二季度全行业性的验配量增速放缓,也因此公司中报业绩预告略低于市场预期。我们判断,今年6月起公司验配量增速即有所回升,预计第三季度公司利润增速即有望反转向上。

    1、行业事件导致公司二季度收入增速有所下降;行业整体处于上升态势不变,暑期旺季因素促进公司下半年业绩爆发上半年公司实现营业收入1.20亿元,同比增长24.06%,低于一季度32.4%的同比增速;其中,Q2单季度实现营业收入0.62亿元,同比增长17.11%;公司二季度收入增速有所下降。根据公司半年报披露,这主要因为今年3.15晚会上曝光了一则行业不规范验配事件。具体为郑州科视视光公司在无医疗资质的情况下,联合一家民营医院以“体检”名义进入郑州、开封等百余所中小学违规开展角膜塑形镜验配活动(使用美国欧几里得的产品)。曝光事件对角膜塑形镜行业整体销售产生了较大冲击,全国各地均展开对该项业务的检查整顿,一些地区因此暂停了塑形镜验配活动。

    角膜塑形镜量价齐升,预计验配量增长20%+。17年全年公司收入增长33%,我们预计其中角膜塑形镜验配量增长达20%+,产品单价延续前几年趋势继续呈上升态势。我们预计,公司角膜塑形镜量价齐升态势未来几年仍有望继续维持。

    2)财务影响方面,公司预计首次授予的限制性股票2017-2020年需要摊销的费用分别为228、797、385、156万元,业绩影响有限,但管理团队的积极性有望进一步提升。

    盈利预测:我们预计公司2017-19年归母净利润分别为1.44亿、1.92亿、2.47亿,同比分别增长26%、33%、29%,公司2017-19年EPS分别为1.18元、1.57元、2.02元。考虑到公司所处行业未来高增长确定性,维持公司一年期合理股价65元,对应17年PE估值55倍。上调公司评级至“强烈推荐”。

    角膜塑形镜目前国内市场规模尚小,我们估计目前终端市场不足30亿规模,因此行业正处于上升发展时期。另一方面,角膜塑形镜的主要用户群为中小学生,产品销售有较明显的淡旺季之分,寒暑假特别是暑期为产品销售的高峰期,下半年业绩整体上要好于上半年。因此,随着公司加强验配点的开发、技术培训与验配支持,全年业绩保持高增长可期。

    公司充分享受行业高成长红利,预计18年仍有望继续实现30%+增长。角膜塑形镜行业市场空间大、渗透率很低(预计仍不到1%),目前已逐步获得国内临床医学界的认可,驱动整体行业增速即达30%+。受益于行业整体高成长红利,公司2012-17年收入复合增长高达35.5%(同期净利润复合增速达38.3%),呈持续高增长态势。展望2018年,受益于公司高端新品牌的推出(单价更高、佩戴舒适度更好)、智能验配系统的正式应用(显著减轻验配师工作量、减少成熟验配师个人经验对行业成长的制约)、公司逐步收购整合各区域优质经销商资源(17年初上市以来已整合武汉、芜湖、西安、南昌、福州地区优质经销商),我们保守预计公司2018年收入、净利润仍将实现30%+高成长。

    3)公司2017年半年报预告后,二季度单季度增速低于预期,实地产业及渠道调研显示315事件带来的短期影响逐渐在消退,本次股权激励2017年业绩解锁条件也是佐证之一。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险

    2、毛利率保持稳定,费用率降低,净利润率大幅提升

    股权激励方案充分彰显公司管理层对未来持续高增长强烈信心。8月16日公司发布非公开发行股票预案,拟对50名董事、中层管理人员、核心技术(业务)人员授予限制性股票230万股,占公司总股本1.88%,授予价格为22.25元/股,同时设定解锁条件为2017-19年扣非净利润增长分别不低于25%、50%、80%(以2016年为基数)。公司股权激励方案目前已实施完成,充分彰显了未来持续高增长的强烈信心。

    4)重申公司成长逻辑,消费升级以及健康意识提升背景下,渠道渗透率稳步提升,公司作为国内唯一角膜塑形镜生产厂商,性价比优势下享受行业红利释放。我们预计2017-2018年EPS分别为1.16、1.57元,维持“增持”评级。

    上半年公司毛利率74.68%(-0.89pp),基本保持稳定。上半年公司费用管理情况良好,销售、管理费用率均有较大幅度的下降,因此公司净利率较去年同期大幅提升,上半年公司实现净利率48.78%(+5.41pp)。

    盈利预测:我们预计角膜塑形镜行业整体已逐步走出315事件负面影响,公司业绩有望在未来长期内持续实现30%+快速增长。

    3、梦戴维视光学社区服务网点建设项目顺利推进,助力产品市场扩张

    维持公司2017-19年归母净利润分别至1.49亿、2.04亿、2.67亿,同比分别增长31%、37%、31%,公司2017-19年EPS 分别为1.22元、1.67元、2.19元。考虑到公司所处行业未来高增长确定性,维持公司一年期合理股价70元,对应17年PE 估值57X(18年42X)。维持 公司“强烈推荐”投资评级。

    IPO项目中,公司拟投入1.56亿元、预计三年内在安徽、山东、福建、浙江、江苏5省份建立70家眼视光社区服务网点,升级营销体系、助力产品市场扩张。截至目前,公司已设立全资子公司合肥湖滨梦戴维、西安欧普康视、福州梦戴维、宜兴欧普康视、海安欧普康视、收购武汉视佳医51%股权,作为服务网点建设项目的实施主体,同时新增陕西省为此募投项目的实施地点。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险。

    4、公司产品渗透空间大,研发升级+学术推广推动塑形镜“量价齐升”趋势延续

    目前公司产品角膜塑形镜进入600多家医院验配点,主要集中在华东、华中地区,与全国9600余家二级以上医院的数量相比,拥有巨大渗透空间。

    近年公司持续加强研发投入,提高塑形镜佩戴的安全性和舒适度。上半年,公司推出的吻合型角膜塑形镜设计、大直径新华锥镜片、硬镜专用小型等离子处理器等产品,经用户试用反馈较好。公司不断引进优质研发人才,配备高端研发设备,上半年研发费支出366.50万元,同比增长13.29%。

    角膜塑形镜研发升级的带动下,公司产品价格保持小幅稳步提升。伴随原材料价格上涨,使得产品毛利率近年保持在87%左右水平。同时,公司通过加强渠道及终端学术推广,我们估计,公司近三年产品销量的复合增速在23%以上。未来公司产能释放、持续加码产品升级与推广,角膜塑形镜“量价齐升”发展势头有望延续。

    5、发布限制性股票激励草案,为公司长期发展注入动力和信心

    8月16日,公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),本次拟采取向激励对象定向发行的方式、共授予限制性股票230万股,占本激励计划草案公告时公司总股本的1.88%。激励计划的发布,充分彰显公司未来发展之信心,为增强对核心员工的激励以及为公司吸引更多优秀人才奠定了基础。

    1)激励草案公布,彰显公司发展信心

    本次激励公司拟采取向激励对象定向发行的方式、共授予限制性股票230万股,占本激励计划草案公告时公司总股本的1.88%。其中,首次授予195万股,占本激励拟授予股票数量的84.8%,同时预留35万股,预留部分占比15.2%。

    本次激励股票的授予价格为22.25元/股,此价格为激励计划公告前20个交易日的公司股票交易均价每股44.49元的50%。

    费用方面,首次授予的限制性股票需摊销总费用1568万元,2017-2020年费用分别为229万、797万、385万、157万元,对公司业绩影响有限。

    本次激励对象总计50人(不含预留部分),包括公司董事、中层管理人员、核心技术(业务)人员,但不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人。

    2)业绩考核目标合理,为公司长期发展注入动力

    本激励计划首次授予限制性股票对公司业绩的考核要求为,以2016年净利润(指扣非归母净利润)为基数,2017、2018、2019年净利润增长率分别不低于25%、50%和80%。公司2016年扣非净利润为1.04亿,若达到此次业绩考核目标,则2016-2019年公司扣非净利润将达到21.6%的复合增长。

    三、盈利预测与投资建议:

    我们预计2017-2019年公司营收分别为3.03亿元、3.95亿元和5.21亿元,归属母公司净利润分别为1.47亿元、1.90亿元和2.47亿元,对应EPS分别为1.20元、1.56元和2.02元。我们认为,公司拟实施限制性股票激励计划,彰显信心、注入长期发展动力。IPO产能释放、新建视光学服务网点稳步推进,产品“量价齐升”发展趋势确定性强。因此,我们对公司维持“增持”评级。

    四、风险提示:

    产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期;募投项目推进进度不达预期。