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估值修复行情延续,基金看好一季度市场

日期: 2019-11-21 02:20 浏览次数 : 145

  作者:李菁菁

  ⊙记者 郭素 ○编辑 王诚诚

  在多数基金经理眼中,此轮行情仅仅是超跌后的估值修复,对于反弹高度预期并不高,“赚一波”就撤,是他们的真实想法

  证券时报记者 朱景锋

  上周在基本面逐步回暖的环境下,市场走出反弹行情,以金融、地产为首的周期类板块个股成为推动反弹行情的主要原动力。在此影响下,其他板块也随之反弹,市场做多情绪开始逐步聚集,市场成交量也温和放大。

  相比2011年,基金对2012年的市场行情寄予了相对乐观的态度。不少基金指出,在经济增速下滑空间收窄、流动性改善情况下,一季度的阶段性回暖行情依旧值得期待,重点关注低估值的周期蓝筹股。

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  股市岁末行情如火如荼。昨日,上证指数大涨,年线飘红,成功收复2200点整数关口。多家基金认为,城镇化政策逐步明朗,极大提升了市场信心,也打开了未来股市上涨的空间。一些基金经理预计,本轮反弹有望延续到明年。

  当前股指的回升主要表现是在以下几个方面的特点:1、在宏观经济增速处于下滑的态势中,企业利润增速持续回落,已经被市场普遍预期。在此环境下,市场估值中枢下移已成必然。而那些估值低、业绩相对确定的板块、个股,因风险厌恶而成为避险资金的理想品种,如金融、地产等,这些板块的反弹则因安全边际较高而受到资金的追捧。2、一般而言,各年一季度是信贷投放高峰期。受此影响,市场流动性相对宽裕,而中国股票市场是资金推动型市场,宽裕的流动性必然引发市场向上反弹的预期。3、管理层表态改善市场悲观预期。进入1月份以来,管理层通过各种渠道和形式表达对资本市场的支持,这些资讯都着实地改善投资者的悲观心态。

  “尽管龙年开局市场并未有较好表现,受制于资金和悲观预期,市场成交量也始终难以有效放大。但是,动态来看,我们依然坚持原来的观点,看好一季度市场表现。”长城基金(微博)策略分析师于雷如是表示。

  A股市场在权重股的带领下,终于走出了强势反弹格局。但在多数基金经理眼中,此轮行情仅仅是超跌后的估值修复,对于反弹高度预期并不高,“赚一波”就撤,是他们的真实想法。

  中欧基金[微博]表示,城镇化政策出台提速或是昨日大涨的催化剂。本轮反弹主要由金融、地产、煤炭等低估值周期性板块引导,随着近期连续快速上涨,部分前期观望资金有入场迹象,市场人气转暖,操作上,应注意把握市场结构性行情。

  但通过上述分析,也可以发现本轮反弹的核心推动因素是市场预期的改变。如果这种判断正确,那么我们对本轮行情的持续性和反弹高度都应有一定的警惕性,因为因预期而引发的反弹行情其稳定性较差,同时受到各项因素影响而表现反复的可能性较高,特别是流动性的变化可能直接影响着行情的演变和发展。

  其背后的逻辑是,2012年上半年国内政策偏好的基调不会改变,流动性边际改善的情况也比较确定。而从市场最担忧的基本面来看,经济基本面的回落也将放缓,这将构成阶段性利好。此外,一季度欧债危机迎来了阶段性缓和,在市场预期比较充分的情况下,金融市场波动有限,并且向上超出预期的可能性加大。

  博弈超跌反弹

  国投瑞银基金[微博]经理马少章认为,本轮行情属于估值修复行情,由于管理层对以后实体经济的发展制定了有效纲领,同时,经济转型按部就班进行,A股基本面预期改善显著,本轮行情有望延续至明年,重点关注新兴产业转型重估值机会,金融地产等板块的估值修复机会,“城镇化”主题延伸行业机会及大消费长期成长机会。

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  长安宏观策略基金拟任基金经理吴富佳则直言,目前经济增速下滑给资本市场带来的影响有限,短期看市场已处底部区域,中期明显向好。其援引历史数据表示,股市低点一般领先经济低点一到两个季度,而根据国家统计局1月17日发布的信息显示,经初步测算,2011年全年GDP同比增长9.2%,四个季度分别为9.7%、9.5%、9.1%、8.9%,未来经济大幅下滑的空间已明显收窄。

  在银行间流动性大为缓解的情况下,A股市场呈现全面开花的势头。

  实际上,上证综指本月已经成为近26个月来走势最强的一个月。对此,海富通基金较为谨慎,该基金认为,目前经济正在触底稳步复苏,但复苏的幅度可能有限。随着政策的变化,市场情绪也将出现反复。综合判断,反弹将充满波折。短期内,IPO大量排队、大小非解禁压力、中小盘股业绩低于预期,都是需要重点关注的风险因素。

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  不过基金也在乐观中透露谨慎。“在时间脉络上,2-4月份欧债压力集中暴露、国内地产信托到期以及增加供给的政策或对市场构成冲击,预计2012年一季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。”嘉实主题新动力基金在其四季报中表示,一季度,市场更应该去把握反弹的机会而非反转。

  对于此轮市场反弹的性质,基金经理间并没有太多分歧:仅仅是反弹,而非反转。“市场出现趋势性向上走势的可能性不大。”海富通基金投研人士表示。

  博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]认为,基于弱周期复苏逻辑,中下游制造行业受益于库存较低,短期表现相对积极。临近年末,市场流动性趋紧,增量资金持续注入股市或难延续,市场整体上攻动能不足。短期内多空双方旗鼓相当,风险偏好较低的投资者可“以退为进”,同时警惕年末基金因排名压力调仓所导致的个股风险。

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  在具体行业上,基金重新燃起对周期股的热情。长城基金于雷明确表示,看好低估值的周期类:“这些板块在基本面没有显著恶化的情况下,估值具备支撑,有一定安全边际,而一旦流动性释放超预期的背景下,基本面的阶段性向好以及市场预期的改善,都将使得这些板块的进攻性更强。”而对于成长股,则担忧其估值依然偏高,业绩也存在较大风险,更适合精选个股而不是自上而下的配置。

  “此次反弹的主因还是超跌后市场的修复需求。在宏观经济未明确向好之前,短期大盘仍处于震荡格局,市场难有趋势性投资机会,需要密切关注CPI及利率政策动向。”大成基金[微博]投研人士认为,宏观经济疲弱是拖累主板的主要因素,但目前来看,宏观数据并未显示经济有进一步恶化的迹象。伴随隔夜利率回落至正常水平,短期流动性危机已经解除,所以引发了超跌反弹。

  展望2013年,中欧基金认为,2013年经济增速放缓对A股造成的负面影响较今年将有所减弱,股市表现或将好于今年。明年经济转型的力度会加大,将高于稳增长的要求,周期类股票或有表现。

  国投瑞银基金(微博)也表示,在宏观环境基本平稳的前提下,政策和流动性利好推动的蓝筹估值修复趋势较为明确,在资产配置方面,建议积极调整布局,参与低估值和流动性复苏带来的周期股反弹行情,重点配置汽车家电先导行业、上游资源、建材机械等强周期行业,低风险投资者可参与金融板块的业绩推动行情。图片 1

  沪上一位业绩排名靠前的基金经理表示,前期利空集中释放,主板市场持续下跌,金融、银行等权重板块估值水平已经处于低位,表现过于悲观了。李克强总理在广西调研时传达出稳定增长和保就业的信息,极大地提升了投资者做多的信心。

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  不过,他认为,市场仅仅是超跌反弹,反弹空间并不会太大。“整体上预计大概存在20%的空间。”

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  加仓金融地产

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  看准了就立即“下手”。即便是前期坚守成长股的基金经理,也在近日火速回补加仓金融、地产股。而另一些“先知先觉”的基金经理,则早在6月底就开始回补地产股了。

  “前期金融、地产我一股都没有配,但近日加了一点仓位。”沪上一位成长风格的基金经理透露,“由于判断此轮行情仅仅是估值修复,所以加了不到10个点的仓位,准备赚一波就撤。”

  沪上另一位基金经理表示,此前就有地产股再融资放开的传言,我们比较敏感,增加了地产股的配置,在其看来,即便是放开地产股再融资,也不会对地产行业产生实质性的影响,改变的仅仅是市场的预期,即地产行业不会成为政策持续打压的行业,所以地产股也仅仅是估值修复的行情。

  在博时卓越品牌基金经理聂挺进看来,松动地产融资有利于增加供给,刺激投资;有利于改善结构、对冲风险。其中,地产行业中的中小公司或受益较大。

  警惕伪成长股

  在“追逐”金融地产等大盘权重股的同时,越来越多的基金经理开始警惕“伪成长股”的风险。

  在基金看来,随着上市公司半年报业绩预告的陆续出来,前期表现极为弱势的蓝筹股的业绩或超出市场预期,而中小盘个股则可能面临业绩证伪的困境。

  新华基金[微博]甚至预期,从当前时点放眼长期,创业板很难跑赢主板。

  大成基金投研人士认为,后市个股走势将出现分化,防范部分整体估值较高、警惕伪成长股低于预期的风险;有业绩支撑的行业个股将继续上涨,伪成长股出现下跌的概率则相对较大。

  不过,就长期而言,多数基金经理的“兴趣点”依旧在成长股上,在基金经理看来,那些真正具备成长性的个股,市值仍能提升。这些行业主要集中在移动互联网、智慧城市、安防、电子信息等领域。

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