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【澳门新葡亰518】向全能型集成商迈进,多关节机器人集成业务已成重要增长极

日期: 2019-11-18 11:08 浏览次数 : 78

事件:公司于8月25日晚发布半年报,2017H1实现收入3.19亿元,同比增长104.58%,归母净利润5468万元,同比增长82.54%,扣非净利润5208万元,同比增长211.46%。

投资要点

公司发布2017年中报,实现营业收入3.19亿元,同比增长104.58%,实现归母净利润5468万元,同比增长82.54%,扣非净利润同比增长211.46%。

受益于注塑行业的整体复苏,公司传统注塑机辅机业务有望迎来高增长。2007年公司以注塑机辅机设备(模温机、冷水机、自动吸料机等)起家,在充分了解了注塑客户的需求后,2009年推出了自动化供料及水电气系统,通过将注塑机辅机设备、水电气管线等进行合理设计、布局、连接,为客户提供注塑生产线的整厂自动供料、供水、供电、供气方案;2016年公司注塑板块实现营收1.85亿,同比增长15.85%,占总营收的42.72%。受益于整个中游复苏的影响,去年三季度注塑机行业迎来拐点;我们认为,注塑机辅机设备及系统作为注塑机的周边设备,有望受益于整个注塑行业的复苏,预计公司注塑板块今年增速40%左右。

    受益下游3C行业需求爆发,各项业务全面开花:2017H1公司实现收入3.19亿元,同比增长104.58%,实现净利润5468万元,同比增长82.54%,扣非净利润5208万元,同比增长211.46%,我们判断业绩高速增长主要原因是下游3C行业需求旺盛。分业务看,直角坐标机器人、关节机器人、注塑机辅机、自动供料及水电气系统分别实现收入9189万元、6410万元、7119万元和5375万元,同比分别增长59.23%、352.65%、33.17%和145.81%。分地区看,华南地区实现收入1.55亿元,占总营收的48.51%,同比增长145.42%,华东地区实现收入1.10亿元,收入规模仅次于华南地区,华北、华中、西南、东北、海外区域及新开发的西北区域市场均实现了较大幅度的增长。

    机器人集成业务成为公司盈利新增长极:公司中期预告,上半年实现归母净利润区间为5300-6100万元,同比增长76.93%-103.63%。公司主营业务稳定增长,营业收入同比上涨,带动了盈利的增长。其中多关节机器人及应用方案、机械手及配套方案两项主营业务为公司2017年上半年净利润的稳定增长做出了较大贡献。公司一季度实现收入1.37亿元,同比增长192.30%:归母净利润2130万元,同比增长732.03%。公司主要产品及服务包括工业机器人(包括直角坐标机器人和多关节机器人)应用及成套装备、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统三大系列,广泛应用于3C、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。公司通过个性化量身定制满足客户实际生产需求,通过规模化批量生产降低客户采购成本,为客户设计并实现高性价比的自动化整体解决方案。

    业务多点开花,机器人业务表现更突出。公司业务主要由工业机器人、注塑机辅机、自动供料及水电气系统三大块构成,今年上半年公司各项业务均实现了较好的增长。分项业务来看,多关节机器人业务收入6410万元,同比增长352.65%,机械手及配套方案同比增长59.23%,注塑机辅机设备同比增长33.17%,自动供料及水电气系统同比增长145.8%。盈利能力方面,公司毛利率40.74%,净利率水平17.16%,基本保持平稳。各项业务中,机器人相关的事业部门占营业收入比例达到了54.09%,机器人主业更突出并且聚焦,并取得了较高的增速水平。

    向工业自动化整体解决方案商迈进,3C领域多关节机器人及应用方案持续高增长。公司依托于注塑自动化行业的经验积累和客户资源,在“机器换人”的背景下,2011年起先后向市场成功投放单轴机械手、多轴机械手、专用大型机械手等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案,随着公司产品及服务的不断升级,下游领域开始从注塑环节逐步扩展延伸至五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个环节,基本完成了由单一领域设备制造商向多领域工业自动化解决方案服务商的成功转变。2016年公司机器人板块(机械手及配套方案、多关节机器人及应用方案)实现营收2.15亿,同比增长64.49%,占总营收的49.65%。目前多关节机器人及应用方案业务主要用于3C玻璃的上下料和精雕,客户包括伯恩光学、蓝思科技等,2016年实现收入5815.69万元,同比增长394.34%;我们认为下游3C领域的持续高景气将带动公司业绩的高增长,预计今年多关节机器人及应用方案业务营收将翻倍增长。

    各项业务毛利均有所提升,销售费用率有所下降:直角坐标机器人、关节机器人、注塑机辅机、自动供料及水电气系统四项业务毛利率分别为49.28%、29.58%、52.60%和39.17%,分别提升1.42%、4.61%、2.35%和2.73%。由于毛利较低的业务收入增幅较大,综合毛利率小幅下滑0.14个百分点至40.74%。期间费用方面,销售费用率同比下降5.8个百分点,主要原因是市场规模扩大,销售费用上升较少,管理费用同比上升0.75个百分点,主要是研发费用增长较大。

    集成业务面向应用场景丰富,业务拓展脉络清晰:公司以注塑机周边自动化起家,以人工替代为突破口,是国内直角坐标机器人应用集成的龙头企业。公司从相对简单的直角坐标机器人逐渐切入多关节机器人集成应用,主业更加突出并聚焦。多关节机器人及应用方案业务2015年开始试水,2016年正式量产并实现营收5815万元,同比增长394%。公司以3C自动化为重要突破口,提供包括用于手机、平板电脑后壳加工工序的机器人自动打磨装备,用于不同镜框铰链做埋入处理的机器人自动植入眼镜铰链装备,用于完成键盘边框各工序串联间的抓取及投放的机器人自动铣切键盘边框水口装备等。公司在机器人集成业务中面向的应该场景丰富,以解决生产过程中人力成本高的痛点,对工厂自动化及智能化效率提升有显著帮助,公司整体业务拓展脉络清晰。

    受益行业回暖,公司向全能型集成商迈进。2016年下半年以来,制造业投资趋势回暖,2017年上半年景气度得以延续,公司订单和产品销量均显著受益。根据国家统计局的数据显示,1-7月国内工业机器人销量达到71631台,同比增长87.5%。行业回暖背景下,公司加大零部件备货力度,今年上半年预付款项相比去年同期增长162.6%,存货增长47.63%。公司下游行业包括注塑、3C产品、家电和汽车等行业,公司逐步加大对下游行业的系统集成业务开拓力度,向更全能的系统集成商迈进。

    工业自动化行业前景广阔,公司掌握核心技术与销售渠道,未来成长潜力巨大。随着制造业人口红利的逐渐消失,机器换人的趋势正在加快,2016年我国工业自动化行业市场规模约1550亿元,同比增长11.51%;2016年我国工业机器人销量约9万台,同比增长31.28%,远高于同期全球增速的14.29%,占全球比例上升至31.03%。公司掌握工业机器人控制技术,去年年底也推出了自主品牌的本体,随着品牌效应的提升,成本有望进一步下降;再者,公司自动化整体解决方案业务打造以直销为核心的营销网络,密切跟踪下游客户需求,目前在全国有200多个销售人员(上市公司机器人2016年年底销售人员仅185人),且大部分技术出身,已服务4000余家客户,包括比亚迪、海尔、美的、捷普绿点、TCL、劲胜智能、长城汽车、伯恩光学等知名企业;我们认为,随着机器人自主技术水平的不断提升以及应用渠道的持续拓展,公司有望成长为工业自动化领域的新星。

    具备较强的技术能力以及优质的客户资源,机器人业务潜力巨大:公司通过自主研发掌握了工业机器人控制技术,并能够针对不同行业的不同加工工艺和使用环境,设计并实现工业机器人的差异化控制功能。公司在全国建立了直销网络,成立至今已为超过4600家客户提供产品和服务,下游客户涵盖注塑、3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等众多领域。凭借扎实的技术能力和优质客户资源,公司机器人业务发展潜力巨大。

    以点到面,全面切入智能化注塑工厂:公司为注塑客户提供的自动化供料及水电气系统,主要由自动供料系统和水、电、气系统两部分组成。自动供料系统是结合公司特有注塑机辅机设备及直角坐标机器人,提供全厂无人化不间断作业的生产车间整体解决方案。公司的自动供料系统能实现24小时连续自动化供料作业,配合系统中各注塑机辅机设备的不同功能,实现“原料一储存一计量一干燥一输送一成型一物流”全过程的自动化生产。公司还能为客户量身定制的供水、供电、供气专业方案,通过优化相关设备、管路、线缆、控制等生产车间关键要素的合理布局,实现注塑车间集中式配套供应系统的常温冷却、低温冷却、压缩空气、电力供应等一体化集成,同时满足注塑车间生产周边配套需求。公司以点到线,以线到面,全面切入智能化注塑工厂,面向的注塑行业市场空间大幅提升。

    投资建议:预计公司2017-2019年实现营业收入696/940/1188百万元,EPS分别是0.96/1.29/1.61元/股,对应当前股价的PE分别为55x/41x/33x。公司机器人业务处于持续放量阶段,未来有望向工业自动化整体解决方案商前进,结合行业估值水平,我们给予公司“谨慎增持”评级。

    首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年归母净利润1.22、1.68、2.20亿元,对应EPS分别为0.94、1.29、1.69元/股,按最新收盘价52.17元计算,对应PE分别为56、40、31倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS为1.05元、1.40元和1.79元,对应PE分别为50倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。

澳门新葡亰518 ,    投资建议我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.62亿元、9.40亿元、13.03亿元,每股收益分别为0.95元、1.30元、1.78元。给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为71元,相当于2018年55倍的市盈率。

娱乐场手机版登录入口 ,    风险提示:行业景气度下滑;机器人价格下滑;行业竞争加剧。

    风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧

    风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;下游3C、汽车、医疗行业投资增速下滑等。

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